若評(píng)選在海外市場(chǎng)哪家中國(guó)企業(yè)是最佳買主？海航集團(tuán)至少算一個(gè)。

 

　　9月6日，外媒報(bào)道中國(guó)海航集團(tuán)旗下Avolon Holdings接近達(dá)成收購(gòu)美國(guó)銀行業(yè)者CIT Group(CIT.N)飛機(jī)租賃資產(chǎn)的交易，收購(gòu)價(jià)格介于30-40億美元。交易完成后，Avolon將躋身全球五大租賃公司行列。

 

　　CIT的商用飛機(jī)業(yè)務(wù)是全球10大飛機(jī)租賃業(yè)者之一，旗下?lián)碛写蠹s330架飛機(jī)，對(duì)中資企業(yè)而言可謂誘人的目標(biāo)。隨著中國(guó)航空出行的快速增長(zhǎng)，中資企業(yè)日益青睞規(guī)模達(dá)2280億美元的全球飛機(jī)租賃市場(chǎng)。

 

　　海航集團(tuán)與眾不同之處在于，已擁有國(guó)內(nèi)第四大航空公司的海航集團(tuán)因其一直通過(guò)兼并收購(gòu)戰(zhàn)略迅速成長(zhǎng)為跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)集團(tuán)而聞名。從1993年以1000萬(wàn)元組建海南航空開(kāi)始，到2000年成立海航集團(tuán)，再到如今擁有超過(guò)910億美元的全球資產(chǎn)（彭博新聞社數(shù)據(jù)），海航的并購(gòu)步伐越來(lái)越快。

 

 

 

　　海航并購(gòu)成績(jī)單也的確令人咋舌。僅2015年，海航在旅游服務(wù)及航空運(yùn)輸業(yè)等上下游的全球收購(gòu)金額就超過(guò)400億元。海航在資本境外投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域的表現(xiàn)非常突出：一季度境外收入達(dá)39.6億元，同比增長(zhǎng)70.6%，境外利潤(rùn)為10.1億元，同比增長(zhǎng)205.9%。隨著集團(tuán)大肆并購(gòu)，公司資產(chǎn)和規(guī)模大幅膨脹。目前，海航集團(tuán)旗下有兩家航空公司、并持有10家上市公司控股權(quán)。

 

 

 

　　海航集團(tuán)高管表示，在海外并購(gòu)交易的支持下，該集團(tuán)的年度營(yíng)收已經(jīng)增長(zhǎng)至200億美元以上。2015年該集團(tuán)的年度營(yíng)收已增長(zhǎng)至200億美元以上，2015年年中，海航集團(tuán)以256億美元的營(yíng)收首次進(jìn)入《財(cái)富》世界500強(qiáng)。

 

　　但瘋狂并購(gòu)也讓海航集團(tuán)背上了沉重的債務(wù)，海航系負(fù)債率一直居高不下。截止2016年一季度末，海南航空資產(chǎn)負(fù)債率69%，旗下的渤海金控負(fù)債率75%。另有統(tǒng)計(jì)顯示，海航系旗下多家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在70%以上。負(fù)債居高不下引發(fā)外界多年來(lái)對(duì)海航多有詬病。

 

　　對(duì)于高負(fù)債率問(wèn)題，海航曾回應(yīng)稱，航空行業(yè)本身屬于重資產(chǎn)的高負(fù)債率行業(yè)，“80%的負(fù)債率非常健康”。

 

　　另有媒體報(bào)道，海航系通過(guò)定增等方法來(lái)降低高負(fù)債，但這種做法是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給股民。

 

　　質(zhì)疑的焦點(diǎn)之一是關(guān)聯(lián)交易。早期被外界關(guān)注的案例，是海航集團(tuán)與旗下上市公司平臺(tái)對(duì)科航投資的倒買倒賣�？坪酵顿Y的主要資產(chǎn)是科航大廈。2007年12月，海南航空發(fā)布公告稱，將旗下公司新華航空對(duì)科航大廈的項(xiàng)目工程投資3.014億元轉(zhuǎn)讓給海航集團(tuán)。

 

　　一年后，海南航空再發(fā)公告，以17.28億元的價(jià)格從海航集團(tuán)手中受讓科航投資95%的股權(quán)等資產(chǎn)。按照其當(dāng)時(shí)的評(píng)估，科航投資的評(píng)估值達(dá)到18.2億元。一年之內(nèi)，同上市公司海南航空的一買一賣間，海航集團(tuán)獲得了10多億元的投資收益。此事一度引發(fā)過(guò)媒體和學(xué)界的關(guān)注。

 

　　海航集團(tuán)與渤海租賃之間的一筆資產(chǎn)交易，也出現(xiàn)了類似的情況。2013年10月，渤海租賃發(fā)布重大資產(chǎn)重組報(bào)告，宣布以81億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)海航集團(tuán)下屬的子公司Seaco SRL100%的股權(quán)。

 

　　這家經(jīng)營(yíng)集裝箱租賃的企業(yè)，號(hào)稱行業(yè)內(nèi)排名全球第六。先前，它是海航集團(tuán)國(guó)際并購(gòu)的“代表作”。2011年底，海航集團(tuán)出資10.5億美元從通用電器手中收購(gòu)了Seaco SRL。

 

　　按當(dāng)時(shí)的匯率計(jì)算，這筆收購(gòu)約合人民幣69億元。換言之，通過(guò)這次與渤海租賃之間的交易，海航集團(tuán)即實(shí)現(xiàn)了12億元的增值。渤海租賃解釋稱，這主要是由于“Seaco有12億元凈利潤(rùn)未分紅，形成了企業(yè)增值”所致。

 

 

 

　　海航系內(nèi)企業(yè)頻繁互保也是遭到詬病的之一。“海航系”的借款有一個(gè)特點(diǎn)，即集團(tuán)公司和關(guān)聯(lián)方與旗下上市公司之間頻現(xiàn)互相擔(dān)保。

 

　　以上市公司海南航空為例，2014年底，其對(duì)外擔(dān)保余額為73.1億元，而這主要是為海航集團(tuán)的擔(dān)保。同時(shí)，渤海租賃對(duì)海航集團(tuán)有一筆額度為10.6億元的擔(dān)保；天津海運(yùn)則為關(guān)聯(lián)方大新華物流提供著1.2億元的擔(dān)保。

 

　　反過(guò)來(lái)，海南航空所發(fā)一筆50億元的公司債，則是由海航集團(tuán)提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

 

　　部分業(yè)內(nèi)人士表示，大規(guī)模收購(gòu)可能對(duì)海航的資金鏈和后續(xù)資產(chǎn)整合帶來(lái)挑戰(zhàn)。一旦資金鏈的某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，整個(gè)鏈條都會(huì)受到很大影響。