一直在全球“買買買”的海航集團(tuán)，近日再放大招：10月24日，海航集團(tuán)宣布，豪擲65億美元，收購黑石集團(tuán)持有的希爾頓全球酒店集團(tuán)控股有限公司（以下簡稱“希爾頓”）的約25%股權(quán)。

　　這是海航集團(tuán)繼在今年三月份全資收購卡爾森酒店以來，在酒店領(lǐng)域的又一次出手。此前，海航集團(tuán)還分別收購了西班牙NH酒店集團(tuán)29.5%股權(quán)和美國的紅獅酒店公司15%的股份。

　　那么，在海航集團(tuán)這一系列在酒店行業(yè)的投資并購背后，他們對(duì)酒店業(yè)有著怎樣的戰(zhàn)略圖謀？又如何與海航的航空主業(yè)形成協(xié)同呼應(yīng)？

　　希爾頓只是一塊拼圖

　　海航集團(tuán)方面對(duì)記者表示，收購希爾頓股份將進(jìn)一步拓展海航集團(tuán)在全球的布局。海航集團(tuán)對(duì)希爾頓酒店與旗下的航空、旅游、實(shí)業(yè)等業(yè)態(tài)即將產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)表示期待，并且希望借助希爾頓酒店集團(tuán)，拓展海航集團(tuán)在全球范圍內(nèi)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和管理經(jīng)驗(yàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，作為全球最大酒店管理集團(tuán)之一，希爾頓目前在全球104個(gè)國家和地區(qū)擁有4700多家酒店、度假村和分時(shí)度假酒店，總計(jì)超過77萬間客房。擁有和管理華爾道夫、港麗、希爾頓酒店及度假村、希爾頓逸林酒店、漢普頓旅館等多個(gè)品牌。

　　此次收購對(duì)于海航集團(tuán)來說，最直觀的利好就是，希爾頓酒店的5000萬優(yōu)質(zhì)會(huì)員，將成為收購主體—海航旅業(yè)旗下吃、住、行、游、購、娛產(chǎn)品的潛在目標(biāo)客戶。

　　收購案的另一方，希爾頓酒店集團(tuán)在前不久的Q3財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，看好海航廣泛的航空網(wǎng)絡(luò)、會(huì)員忠誠度計(jì)劃、金融服務(wù)，以及線上線下的旅行社業(yè)務(wù)和分銷平臺(tái)，這些資源將為希爾頓酒店拓展中國市場，提供戰(zhàn)略支持和幫助。

　　同樣，海航集團(tuán)所擁有的1700萬金鵬俱樂部會(huì)員和3300萬金融業(yè)客戶等，這都將成為希爾頓的潛在客戶群。

　　此外，海航集團(tuán)還強(qiáng)調(diào)，這次收購與普通的財(cái)務(wù)性投資不同，集團(tuán)把這次收購案看作是一個(gè)長期持有的戰(zhàn)略投資。據(jù)彭博綜合盈利預(yù)測，2015年至2018年，希爾頓的稅前盈利將由13.8億美元增長到18.8億美元，預(yù)計(jì)增幅28%。

　　不管是這次收購希爾頓酒店集團(tuán)，還是并購其它海外資產(chǎn)，都只是海航在全球市場布局的一塊拼圖。

　　瘋狂“購物單”的背后

　　近幾年來，海航集團(tuán)在全球投資并購市場的出手之豪氣，頻率之快，都令人咂舌。

　　典型的案例包括，在今年5月，海航集團(tuán)以1.59億澳元繼續(xù)投資了維珍澳洲航空，持股比例提高至20%；航空餐食方面，海航集團(tuán)的動(dòng)作更大，今年4月海航集團(tuán)以15億美元收購瑞士航空配餐公司Gategroup，交易后，海航航食配餐業(yè)務(wù)占據(jù)全球航食配餐市場的27%。

　　在線旅游領(lǐng)域，海航集團(tuán)在2016年年初以5億美元收購?fù)九?4.1%的股權(quán)。而就在上周，澳大利亞在線預(yù)訂網(wǎng)站W(wǎng)ebjet以5600萬美元的價(jià)格，把東南亞地區(qū)的OTA Zuji香港和新加坡的業(yè)務(wù)出售給一家位于香港的私人控股公司優(yōu)利航空投資控股有限公司（Uriel Aviation Holding）。而海航集團(tuán)也被諸多香港和新加坡的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是這家公司背后真正的操盤者。

　　酒店方面，海航集團(tuán)投資3.37億歐元累積獲得NH酒店29.5%的股權(quán)，2015年6月以約2156萬美元購得美國紅獅酒店集團(tuán)15%的股份，2016年4月全資收購卡爾森酒店及瑞德酒店51.3的股權(quán)，交易數(shù)額不明。

　　海航集團(tuán)還在航空租賃、物流、機(jī)場服務(wù)、航空科技等諸多領(lǐng)域頻頻出手，他們甚至投資了Uber China以及美國著名的聯(lián)合辦公空間RocketSpace等新興的創(chuàng)業(yè)公司。

　　可以說，海航集團(tuán)在海外投資并購的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，再加上海航原有的家底，蔚為壯觀：

　　以海南航空為首的地方航企體系，再加上戰(zhàn)略投資的法國藍(lán)鷹航空、加納AWA航空、巴西蔚藍(lán)航空、維珍澳洲航空，同時(shí)加開北美航線，擁有空港資源和豐富航線的海航，或?qū)⒊蔀榈谝粋�(gè)開通環(huán)球航線的中國航企。

　　旅游板塊，旗下原有的旅行社—凱撒旅游，擁有門店240余家，覆蓋全球100多個(gè)國家和地區(qū)，加上戰(zhàn)略投資的在線旅游企業(yè)—途牛，其打造的旅游業(yè)務(wù)線上線下網(wǎng)絡(luò)，將為海航集團(tuán)旗下的吃、住、行、游、購、娛等產(chǎn)品進(jìn)行分銷。

　　作為此次收購的主體，海航旅業(yè)在國內(nèi)已經(jīng)擁有“唐拉雅秀”、“海航酒店”兩個(gè)自主品牌系列；在海外持有美國紅獅、西班牙NH、南非Tsogo Sun等多家知名酒店股權(quán)，還全資持有卡爾森酒店。

　　機(jī)場板塊，海航不但擁有海口美蘭機(jī)場、三亞鳳凰機(jī)場、甘肅機(jī)場集團(tuán)等16家國內(nèi)的機(jī)場，海航還在2015年以28億美元收購了歐洲機(jī)場地面服務(wù)供應(yīng)商瑞士空港公司（Swissport），為海航在機(jī)場服務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　從海航集團(tuán)“購物單”的背后邏輯不難看出，其并購的大都是與海航旅業(yè)經(jīng)營的航空、旅游、酒店等主營業(yè)務(wù)強(qiáng)相關(guān)的企業(yè)或資產(chǎn)。

　　出境游潮帶來的契機(jī)

　　面對(duì)中國乃至亞太這一全球發(fā)展最快的酒店市場、出境游市場，以及洶涌的出境旅游熱潮，海航集團(tuán)“走出去”的海外擴(kuò)張戰(zhàn)略意圖將會(huì)更為明顯。

　　海航酒店集團(tuán)董事長白海波曾在接受媒體采訪時(shí)表示：“海航的飛機(jī)飛到哪，海航的酒店就要開到哪。”不難看出，國內(nèi)游客日益增長的出境自由行需求，促使海航集團(tuán)及其它中資企業(yè)更多地瞄準(zhǔn)了海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　無論是中資企業(yè)還是中國游客，都在這種深刻變革的形勢下，履行著“走出去”的時(shí)代使命。

　　據(jù)介紹，海航目前在海外并購的基本思路是，為國內(nèi)游客赴海外旅游提供服務(wù)，其投資的資產(chǎn)集中在國人經(jīng)常去的，且海南航空通航的國際城市、知名旅游商務(wù)目的地。

　　國內(nèi)酒店集團(tuán)中，大都還停留在與國際知名酒店管理集團(tuán)合作成立品牌的“引進(jìn)來”層面。例如：華住與雅高合作，拿下雅高五個(gè)品牌在中國的經(jīng)營權(quán)；而鉑濤酒店此前也曾與希爾頓酒店達(dá)成合作，將希爾頓歡朋品牌引入國內(nèi)；東呈酒店與萬豪酒店合作，宣布引進(jìn)“萬楓”酒店這一品牌。

　　雖然鉑濤和開元也曾在歐洲收購一些酒店資產(chǎn)，但論收購規(guī)模和酒店品牌的知名度，尚無法與海航集團(tuán)的動(dòng)作相比，而海航集團(tuán)與所投資酒店集團(tuán)在中國市場的合作也在推進(jìn)，例如海航集團(tuán)在今年上半年推動(dòng)與NH酒店合作的中國酒店品牌“諾翰”的落地。

　　“歐美市場的企業(yè)發(fā)展比較快，通過戰(zhàn)略投資一些擁有強(qiáng)大市場地位和優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的企業(yè)，有助于完善海航在全球布局，同時(shí)吸收歐美企業(yè)的成熟管理經(jīng)驗(yàn)，既“走出去”也“引進(jìn)來””海航集團(tuán)公關(guān)部門表示。而此次海航投資的希爾頓就是一家擁有近百年酒店管理經(jīng)驗(yàn)的世界級(jí)品牌酒店。

　　參與全球資產(chǎn)再配置

　　海航集團(tuán)方面還提到：“自2008年金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)格局和形勢發(fā)生根本變化，全球經(jīng)濟(jì)資源重新配置，也為中國企業(yè)的國際化提供了難得的歷史機(jī)遇。”這也是中國成為全球發(fā)展最快的酒店、出境游市場的一個(gè)誘因。

　　所以，海航在全球大肆收購酒店的一系列動(dòng)作，并非孤例。

　　2015年，安邦就曾以19.5億美元收購紐約華爾道夫酒店；今年早些時(shí)候，也嘗試參與收購喜達(dá)屋酒店，但最終退出；近期，安邦保險(xiǎn)以65億美元收購美國奢侈酒店集團(tuán)Strategic Hotels&Resorts Inc.的交易案也已接近完成。

　　隨著國內(nèi)企業(yè)資本積累的初步完成，并購整合已成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求。在人民幣存在貶值趨勢、國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不多且收購溢價(jià)嚴(yán)重的局面仍在蔓延的雙重影響下，中資出海尋找高收益資產(chǎn)的腳步必然不會(huì)停止。

　　海航集團(tuán)公關(guān)部門表示：“航空業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、周期性強(qiáng)的特點(diǎn)，為了平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益、抵消航空業(yè)周期性波動(dòng)影響，海航實(shí)施多元化轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，并通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同做大做強(qiáng)。”

　　航空業(yè)是一個(gè)對(duì)匯率極為敏感的行業(yè)。在以美元、歐元為主要結(jié)算貨幣的飛機(jī)購買、燃油采購、國際客票市場，人民幣一旦貶值，對(duì)航空業(yè)的影響首當(dāng)其沖，致使其運(yùn)營成本加重，而通過收購海外資產(chǎn)來對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的這一邏輯，至今被有效應(yīng)驗(yàn)。

　　國外很多酒店資產(chǎn)都是終身產(chǎn)權(quán)，而且優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資回報(bào)率預(yù)期更高。有分析人士就提到，此次并購案的賣家希爾頓酒店集團(tuán)凈資產(chǎn)59.5億美元，海航集團(tuán)以65億美元、溢價(jià)14%的價(jià)格，拿到希爾頓這個(gè)盈利穩(wěn)定且現(xiàn)金流充裕的資產(chǎn)還是很劃算的。

　　這些優(yōu)質(zhì)賣家，關(guān)注的不再只是收購能溢價(jià)多少，更看重中國出境游熱潮所帶來的巨大的消費(fèi)需求。海航集團(tuán)公關(guān)部門還表示，集團(tuán)將繼續(xù)加大海外資產(chǎn)配置，積累境外航線網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)質(zhì)物業(yè)、金融資產(chǎn)等戰(zhàn)略資源，為海航國際化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　據(jù)其介紹，海航考慮收并購時(shí)，首先要考慮就是，標(biāo)的企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)是否符合海航的國際化產(chǎn)業(yè)布局；其次要考慮的就是，能否幫助海航打造和豐富全產(chǎn)業(yè)鏈，形成上下協(xié)同的效應(yīng)。

　　最后還要考慮企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和前景、業(yè)績優(yōu)化成長的空間、收購和投資的成本和預(yù)期收益等問題，這樣才能保證收購交易的成功，以及投資者利益最大化。

　　解決產(chǎn)業(yè)協(xié)同的難題

　　平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益、抵消航空業(yè)周期性波動(dòng)影響，實(shí)施多元化轉(zhuǎn)型發(fā)展，一直都是海航集團(tuán)的海外擴(kuò)張的出發(fā)點(diǎn)，但多元化發(fā)展也帶來了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的難題。如何解決產(chǎn)業(yè)協(xié)同難題，并整合所有資本運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)資源，將是海航集團(tuán)做大做強(qiáng)的道路上面臨的最大阻礙。

　　海航集團(tuán)公關(guān)部門表示，近年來海航在國內(nèi)外資本運(yùn)作中所做的“加法”和“減法”，看似“形散”，實(shí)則“神聚”，但海航的多元化發(fā)展，實(shí)際上都在圍繞著鍛造核心競爭力進(jìn)行。

　　“集團(tuán)將始終圍繞航空旅游、現(xiàn)代物流、現(xiàn)代金融服務(wù)這三大支柱產(chǎn)業(yè)鏈，來打造核心商業(yè)模式，”海航集團(tuán)公關(guān)部門還強(qiáng)調(diào)，集團(tuán)未來將繼續(xù)整合集中資源，控制核心環(huán)節(jié)，布局全球網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建現(xiàn)代服務(wù)業(yè)綜合運(yùn)營體系，向全球卓越企業(yè)邁進(jìn)。

　　據(jù)了解，為實(shí)現(xiàn)集團(tuán)多元化產(chǎn)業(yè)的協(xié)同，海航集團(tuán)在2007年，就專門組建了產(chǎn)業(yè)協(xié)同工作組，制定海航產(chǎn)業(yè)協(xié)同方案，核心的策略包括：通過搭建內(nèi)部評(píng)估體系和數(shù)據(jù)信息共享平臺(tái)，來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的自發(fā)協(xié)同，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)客戶、渠道等多方面資源的互通有無；同時(shí)，針對(duì)可能存在的產(chǎn)業(yè)內(nèi)利益沖突和成本分?jǐn)偟葐栴}，設(shè)計(jì)了內(nèi)部交易機(jī)制，以及一些必要的組織架構(gòu)和激勵(lì)措施。

　　雖然海航方面多次強(qiáng)調(diào)這次投資希爾頓酒店，僅以25%的股權(quán)成為股東，不參與希爾頓酒店的經(jīng)營管理，也不存在同業(yè)競爭的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但不少分析人士仍表示，海航集團(tuán)在海外瘋狂收購酒店資產(chǎn)，將加大海外投資并購的酒店之間的競爭。這并非行業(yè)人士的無端猜測，今年6月份，海航集團(tuán)收購的NH酒店就曾召開股東大會(huì)，通過了罷免海航集團(tuán)委派的4名董事的決議。

　　《北京商報(bào)》就此事報(bào)道時(shí)稱，海航集團(tuán)全資收購的卡爾森酒店與NH酒店在德國和比利時(shí)等市場存在競爭和利益沖突關(guān)系。同時(shí)有業(yè)內(nèi)人士指出，紅獅酒店與卡爾森酒店在北美中高端市場同樣互相視為競爭對(duì)手。

　　對(duì)此，海航集團(tuán)稱，其一直在致力于營造酒店行業(yè)良好的競爭環(huán)境，但也要充分發(fā)揮自主性。如何慎重考慮所收購資產(chǎn)之間的業(yè)務(wù)競爭關(guān)系，給出符合雙方利益的解決辦法，或進(jìn)一步持股，橫向整合同領(lǐng)域資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，將非常考驗(yàn)海航集團(tuán)在全球范圍內(nèi)操盤的智慧與能力。

　　降低融資杠桿以避險(xiǎn)

　　而外界對(duì)于海航瘋狂的海外擴(kuò)張，最關(guān)心的還在于其資金來源和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。

　　海航方面對(duì)此曾積極透露，集團(tuán)其資金來源，既有一二級(jí)市場融資，還有企業(yè)自有資金，合作金融機(jī)構(gòu)逾280家，截至目前，多家銀行對(duì)海航集團(tuán)的授信額度已超過5300億元。

　　今年早些時(shí)候，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)曾梳理了海航集團(tuán)在證券交易市場的融資情況：

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2015年起，其通過海航投資、海航投資、渤海金控、海島基礎(chǔ)等在A股的上市公司，已經(jīng)募集資金約820億元人民幣；通過布局，海航在新三板完成的融資和計(jì)劃融資已經(jīng)達(dá)到137億元。

　　雖然面臨高負(fù)債率和高杠桿的壓力，但并未影響海航集團(tuán)繼續(xù)大規(guī)模收購，此舉一直為行業(yè)分析師所詬病，海航或許該思考如何協(xié)調(diào)擴(kuò)張步伐和負(fù)債規(guī)模。

　　但海航集團(tuán)就此疑慮反駁：“銀行長期跟蹤海航并為海航提供融資服務(wù)，近三年來銀行對(duì)海航的授信額度每年都在大幅度增加，這說明海航經(jīng)營狀況良好；且海航信用良好，能按時(shí)還本付息，很好的說明海航的資金鏈很穩(wěn)健。”

　　但是否也說明，只有不停的買買買，才能支撐海航集團(tuán)的資本運(yùn)作模式呢？